红星本钱局5月12日音问，5月11日下昼，贵州茅台在线上召开2025年度及2026年第一季度事迹证明会。公司代行总司理王莉、寂然董事郭田勇、财务总监兼代行董秘余念念明出席证明会，就投资者温顺的话题进行了回复与沟通。

会上，余念念明披露，公司2025年度鼓吹会瞻望在6月中上旬召开。

图据视觉中国

问题一：茅台是否也存在营收、利润证据杂沓的问题？夙昔是否会存在大幅修调以往事迹报表的风险？

答：公司严格按照财政部《企业管帐准则第14号——收入》要求，公司在客户取得关联商品扬弃权时证据收入。其中自营渠谈（含i茅台）以客户证据收获为准，社会经销渠谈以经销商签收获物为准。

为了应付白酒行业周期调换，缓解经销商的资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务向部分合适条款的经销商提供资金用于购买公司居品。2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元，占公司营业收入的2.46%；其中，居品性押模式投放额为3.28亿元，占公司营业收入的0.19%。鸠集本体重于方式和严慎性原则，待经销商偿还财务公司贷款，完成拆除居品性押手续提货赢得皆备扬弃权后，公司才在统一层面证据收入。

公司严格按照企业管帐准则表率开展公司管帐证据、计量和请问举止，公司财务管帐请问果真、准确、无缺反馈了公司的财务景况、操办后果和现款流量等信息。积年来公司年度财务请问经财务审计机构审计并出具了圭臬无保寄望见审计请问。

问题二：2025年为公司初次营收、归母净利润同比双下滑，十分是2025年第四季度营收、归母净利润同比下滑较多，原因是什么？

答：贵州茅台酒方面，2025年举座市集阐扬自若。一季度，因“双节”旺季，高端白酒市集破钞需求势能繁荣，茅台酒竣事营收、利润双增长，创下历史新高；二季度，白酒行业迎来传统销售淡季，茅台酒动销放缓；三季度末，由于中秋、国庆销售旺季拉动，飞天贵州茅台酒动销环比回升显赫；四季度，十分是进入十二月，贵州茅台酒全线居品市集价钱波动加重，渠谈清爽和韧性压力加多。靠近市集波动，公司坚合手尊重市集法例，不单方面追求短期操办标的，武断住手向渠谈分销居品，稳住了市集的“基本盘”。

系列酒方面，一季度销量和营收同比竣事两位数的增长，市集阐扬苍劲；二季度为传统销售淡季，渠谈端出现一定库存与动销压力；三季度，公司充分汲取前期教会，为重视渠谈清爽与韧性，主动裁减投放边界，实时调换市集计策，聚焦终局动销率提高，茅台1935酒的动销环比显然回升；四季度进一步出台一揽子计策助力居品动销，市集渠谈韧性得到灵验建筑，全线居品举座动销情况环比好转。在行业深度调换期内，酱香系列酒稳住了市集“基本面”，为2026年开局奠定了坚实基础。

海外化方面，2025年操办呈现较大压力，主要系针对“回流酒”局面以及对国内市集的扰动，公司自三季度起强化了市集管控、加大了整治力度，暂停了部分渠谈的供货。

综上，公司在靠近行业深度调换，破钞需求疲软、破钞场景减少带来的市集挑战之时，开运(中国)官方app充分尊重市集法例，坚合手“不惟标的”，主动裁减边界以重视渠谈韧性，保合手市集清爽，因此四季度营收、利润都有较大着落。

问题三：一季度固然事迹阐扬还可以，然而从扫尾来看不如动销反馈的这样好，十分是利润显然慢于收入增速，是什么原因？

答：2026年一季度是公司启动“以破钞者为中心”市集化矫正的关键阶段。2026年1月13日，董事会审议通过了市集化矫正的顶层联想决议。这一决议是在前期对市集深度调研、充分研判市集地方、伙同市集法例的基础上制定的，将是后期市集化矫正的“总纲”。一季度的主要矫正任务是：1.理顺居品体系，茅台酒回顾“金字塔结构”，系列酒聚焦“2+N”居品结构；2.理顺价钱体系，酿成“随行就市、相对自若”的价钱动态调换机制；3.探索渠谈运营新生意模式落地的可行性。2026年1月1日，飞天53% vol 500ml贵州茅台酒上线i茅台，春节前哨上线下大单品动销同比、环比都有显赫增长，市集举座良性清爽，矫正的第一步取得了细致收效。同期，“随行就市”的自营零卖价钱体系在i茅台和自营店落地彭胀，基本遮掩总计主力居品。2026年3月31日，飞天53% vol 500ml贵州茅台酒的价钱体系在供给侧和市集侧同步不合称调换，象征着以市集为中心的价钱动态调换机制基本构建完成。一季度，公司还出台了居品社会渠谈“代销”试点决议，但凭证渠谈监测数据，研究渠谈承载技术，一季度基本未向社会渠谈投放“代销”居品。

综上，一季度围绕居品体系、价钱机制、运营模式稳步推动市集化矫正，贵州茅台酒回顾“金字塔”型居品结构，凭证市集需求，居品投放以飞天53% vol 500ml贵州茅台酒为主，研究社会渠谈承载，杰作、陈年等其他居品主要以自营渠谈投放为主。由于居品结构调换及价钱体系“随行就市”，吨酒收入回顾适配市集需求的水平。同期公司合手续加大品牌成就和市集用度参加，贬抑拓宽品牌护城河，扩大破钞者往还面。因此，吨酒收入、利润有所着落，但对于夙昔发展来说，愈加健康良性。下一步，公司将合手续作念好成本管控、投资问效，精确投放资源，合手续为鼓吹、互助伙伴和破钞者创造永恒正经价值。

问题四：2026年贵州茅台酒的筹画销售量何如安排？

答：2026年贵州茅台酒的销售量将会从需求侧和供给侧两个方面概括考量。一方面，以市集需求为驱动，充分尊重市集法例，重视好渠谈生态良性运转，通过已熟习脱手的渠谈监测模子，分区间、区域、渠谈科学精确投放，确保市集清爽脱手；另一方面，会充分概括考量基酒资源霸术、质地治理体系熟习脱手、供应链组织遵循等供给侧身分，铸牢超卓居品品性。

问题五：贵州茅台能否开设鼓吹买酒专用渠谈？

答：本轮“以破钞者为中心”的贵州茅台酒市集化矫正，关键是要处置破钞者对于“自制、保真、方便”的痛点问题。53度飞天贵州茅台酒上线i茅台，以及后续“向C而行”的一系列矫正设施，也均是基于此主意。“自制”不仅是破钞者，亦然社会对茅台提倡的要求，破钞者“平权”是其中的关键，就像每一股茅台股票平权通常，不会因为身份、工作的不同而有永诀。

剪辑 肖子琦 概括北青网、逐日经济新闻、公开贵寓等

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